10000字,纯干货!股民大拷问:节后A股要火?杨爱斌、梁永强、莫海波等八大基金名将解盘!

2021-10-03 12:21 来源:中国基金报 原文链接:点击获取

【导读:国庆长假期间,中国基金报邀请多家大型公募基金投资高管、知名公募基金经理和私募投资经理撰文,总结前三季度A股投资,展望四季度股市走向和投资策略,供大家节后投资参考】

本次共有八篇公募基金经理撰稿发布,分别来自:

鹏扬基金创始人、总经理   杨爱斌

汇泉基金创始合伙人、总经理   梁永强

万家基金总经理助理、投资研究部总监  莫海波

国泰基金主动权益投资事业部负责人  程洲

诺德基金总经理助理  郝旭东

海富通基金总经理助理兼公募权益投资部总监 周雪军

宝盈基金海外投资部总经理  张仲维

国海富兰克林基金权益投资总监  赵晓东

鹏扬基金杨爱斌:

经济下行压力和宽松货币环境为债市提供重要支撑

鹏扬基金创始人、总经理杨爱斌

债券市场今年以来利率震荡下行,主要是因为经济增长逐步放缓,原因主要包括几方面:宏观稳杠杆导致信用收缩,抑制总需求;财政政策发力的时间后置导致上半年基建增长不高;房地产调控继续贯彻“房住不炒”,房企开发资金来源受限,投资放缓;部分原材料的供给不足导致上游价格上涨,对中下游的生产形成抑制;疫情反复加上教育双减等行业政策加强监管,对就业和消费也产生了不利影响。

进入三季度后,债市横向波动,利率先下后上,主要驱动因素是经济现实与政策预期对市场情绪的影响:一方面数据反映出经济持续走弱,另一方面政策也在进行前瞻性调控,为经济托底。

展望四季度,经济基本面仍对债券有利。鹏扬基金编制的经济领先指标(CLI)在8月份已经结束此前9个月的扩张阶段,正式进入放缓阶段。随着全球制造业PMI下行,美联储即将收紧货币政策,全球经济放缓势头越来越明显。

国内经济方面,能耗双控对工业和服务业生产带来负面影响。土地成交、房地产新开工面积等房地产投资先行指标大幅下滑,预示着房地产周期转入下行。制造业PMI截至8月份已经连续5个月下行,分项指标显示市场需求有所减弱,小型企业景气水平持续偏低,生产经营压力较大。出口去年有高基数,今年海外需求放缓,海运价格较高,这些因素整体上对四季度出口增速不利。虽然基建投资可以对冲经济下行压力,但预计要等到今年底明年初才可能形成实物工作量,短期托底经济的能力有限。

物价方面,四季度预计CPI小幅回升,但通货膨胀压力不大,不构成风险。美国通胀压力局部缓解,二手车、交通出行与租金涨价压力减小,供应商交付时间缩短,工资上涨压力可控,居民和市场的长期通胀预期指标接近2%的长期目标,目前风险相对较大的部分是有限的港口调度周转能力在继续提高运价水平,耐用品价格的上涨对消费者的消费意愿产生了明显抑制。

中国由于货币正常化较早,信用收缩明显,财政政策节奏后置,总需求扩张不快,居民边际消费倾向不高,下游通胀的压力相对有限。国内的通胀压力短期来看主要在于上游原材料和能源,但引发货币政策收紧的可能性不大,随着物价上涨从上游原材料向下游终端产品和服务有序传导,PPI和CPI增速之间的差距将逐步缩小。

流动性方面,美国Taper临近,美债收益率可能上行。国内为了对冲经济放缓以及行业监管政策压力,货币政策将维持宽松基调,近期货币信贷形势分析座谈会强调“增强信贷总量增长的稳定性”,意味着货币政策也易松难紧,社融增速在10%附近有望逐步企稳回升。即使下半年以来政府债供给增加,但资金面波澜不惊,说明央行的预期引导很有效,流动性方面的风险不大。

从政策和市场预期来看,政府正在执行中国特色的跨周期调节,该政策框架强调“未雨绸缪”,着力经济发展的中长期优化,强调“多元联动”,要求货币财政政策与产业政策的协调与配合,关注就业和民生。我们认为当失业率升至5.5%左右时,部分紧缩性政策或行业监管政策将出现修正式的放松,例如可能对运动式的减碳、房地产调控、互联网等行业的监管政策力度有所放松,还可能采取的措施包括今年底明年初加大基建投资力度,对消费出台促进措施。

总结来说,经济下行的压力和宽松的货币环境使得债市仍有支撑,但目前10 年期国债2.85%左右的利率水平已经基本反映了经济放缓的预期,短期维度看,利率进一步下行空间有限,难以低于2.6%;中期维度来看,政策放松将带来经济修复,部分商品供求失衡给通胀带来扰动,利率震荡上行概率大,但考虑到全球经济在疫情后内生增长动能乏力,利率上升空间也有限,未来3%的利率中枢可能是新常态。

【个人简介】杨爱斌,鹏扬基金创始人、总经理。22年证券投资经验,中国基金业私募转公募第一人,曾任银行间交易商协会第一届债券市场专业委员会委员,获《中国基金报》评选的中国基金业二十周年最佳基金经理。

汇泉基金梁永强:

在市场结构化背景下寻找确定性机会

汇泉基金创始合伙人、总经理 梁永强

市场整体稳中趋升,注册制下资本市场的定价能力越来越强,围绕科技创新和民生发展的结构性机会层出不穷。

资本市场制度不断完善

投资机会始终存在

三季度周期上游板块的表现相对较好,周期板块的表现主要源于国内外疫情恢复速度不一致导致的短期供给缺口,从需求的角度看,未来空间上是没有大的变化的。但新能源和新能源车等相关领域,未来的需求存在非常大的拓展空间,长期需求的预期会更好一些。我们主要是围绕需求的演化来进行投资,因此会长期重点关注像新能源和新能源车相关资源品。

三季度资本市场相关制度不断完善,包括北交所设立、养老金制度落地和银行理财监管趋严等这些利好资本市场的政策,所以与资本市场相关的一些机会始终存在,比如券商等。军工方面在三季度业绩表现不错,也是我们长期重点看好的方向,比如高端制造等。

另外,“十四五”规划纲要中位于核心位置的自主创新也是我们关注的重点方向,报告中明确指出“当前我们面临的很多‘卡脖子’技术问题,要下更大力气来突破”。因此自主创新,比如转基因、种子等,也是我们长期关注和看好的方向。这个逻辑也很清楚:中国是一个人口大国,解决粮食这个民生问题势在必行。

重点关注:新能源、新科技、

新消费、大数据、大金融

2020年以来,市场上机构投资者的比例持续提升,投资者结构发生了明显变化,叠加注册制落地等因素,使得整个市场形成了一个结构化特征。就像去年基于确定性来寻找的题材,比如食品饮料、新能源等,以及今年以来的赛道股,实际上都是这种结构化特征的表现。我们预期未来这种结构化特征会持续演绎,结构性机会就要围绕未来社会演化方向来寻找。

关于市场,我们一定要关注未来经济发展方向和目前的情况,未来发展前景具有优势的产业会有更多的资源分配,也会有更多的投资机会。中国未来的重心一定是围绕内需开展的,未来中国经济发展是一个提升效率和品质的过程。这也导致了原有的存量资产要进行重新配置,在增量没有很大变化的时候,存量优化就尤为重要,注册制在弥补了政策缺陷之后,对社会资源的重新分配起到了引导的作用。基于以上分析,我们未来的投资会集中在五个方向:新科技、新能源、新消费、大数据、大金融。

中长期来看,未来5-10年最大的变化是能源结构的变化,围绕 “碳中和”相关的板块,比如新能源及其细分领域都是未来持续发展的方向,所以,新能源互联网会是未来长期最主要的一条主线。围绕这条主线演化出两个投资方向,一个是自主科创,比如转基因、种子等,另一个就是财富管理。从更长远的角度看,中国国运处于上升趋势,资本市场在经济运行中的重要性前所未有,中国企业在产业升级大势中竞争力稳步提升,资本市场在居民资产配置里面起到的作用会越来越大,我们对中国权益市场大发展仍然有非常大的信心,因此未来财富管理领域也是一个未来机会比较集中的方向。

从整个市场的估值角度看,无论是前两年的消费,还是最近的赛道股,公司的品质都是不错的,但是从估值看,还是要和它们未来几年的盈利增速去做一个平衡,等到估值与盈利增速的匹配度比较好的时候,我们可能会做一些参与。

个人简介:梁永强,汇泉基金创始合伙人、总经理、主动权益负责人,19年金融从业经验,汇泉策略优秀混合基金经理,曾担任华商基金总经理、基金经理等职务。

万家基金莫海波:

四季度关注低估值和政策受益行业

万家基金总经理助理、投资研究部总监 莫海波

今年一季度,以春节为分界线,市场出现了一轮明显的大小盘估值切换,白马龙头(以茅指数代表)由强转弱,而二线龙头开始崛起(以中证500为代表)。仔细复盘的话,这轮风格切换其实有迹可循。我们如果选取长端国债利率作为指标,国内经济预期在去年11月左右已经修复至疫情前,市场开始讨论流动性边际收紧,而今年随着疫苗接种率的持续提升,海外经济修复背景下,全球通胀预期也快速修复,美联储Taper预期渐强。在这样的背景下,春节后美元指数和美债利率均出现了一轮快速上行,直接导致了估值已经处于历史高位的白马龙头整体出现大幅调整。

对于今年海外经济的修复以及通胀压力,其实我们是提前预期到的,认为在美债利率上行的压力下,高估值且交易拥挤的板块确实隐含较大的回调风险,因此,在一季度时候我们也相对配置了更多估值处于低位的周期板块和农业板块,获得了一定的相对收益。

进入二季度,在整体经历一波较大的回调后,市场开始有悲观情绪蔓延,但我们认为今年经济在前三季度有望继续保持环比上行,同时在海外疫情的多次反复下,国内外流动性并没有市场预期的那么悲观,因此我们判断市场并没有系统性下行风险。而与此同时,我们注意到半导体、新能源一些长期趋势较为明朗的赛道估值已经基本回到合理的位置,如果以PEG衡量,优质赛道的许多龙头公司未来三年的PEG已经跌至1附近,同时考虑到这些公司潜在盈利增速较高,预计未来有望带来较为可观的预期收益率,特别是新能源汽车的渗透率陡峭化。基于上述考虑,我们在二季度加仓了新能源汽车等高成长景气板块,而这部分调仓获得了显著的超额收益。

到三季度,通过复盘我们发现,7月的超预期全面降准又使得市场对于货币政策有着较高的期待,市场情绪也在继续推高估值已经处于高位的半导体、新能源等景气板块。出于理性的考虑,我们认为央行“降准”部分是为了对冲潜在的资金缺口,同时为未来预留更多的政策空间,并不意味着货币政策的转向。与此同时,美国的就业正在渐进式修复,Taper已经逐渐临近,进而影响北向资金的流动,加剧A股的波动。 基于上述考虑,我们在三季度大幅减仓了估值已经处于高位的新能源,调仓了低估值且业绩可持续的板块,如钢铁、农业、券商等,很好的抵御三季度市场的大幅波动,其中钢铁板块更是获得了非常显著的超额收益。

站在当下时点看,国内方面,从经济周期角度看,三季度是此轮经济修复的高点已经被市场一致预期,但9月以来的各地方政府开始陆续实行能耗双控政策,主动的限产行为导致了市场对于经济进一步下行的担忧。与此同时,恒大事件处置及其对金融系统和地产企业信心冲击的影响仍在持续发酵,叠加原材料价格的大幅涨价,市场不可避免的产生了“滞胀”担忧,三季度涨幅较高的周期板块在9月下旬均出现了明显的回调。海外方面,随着美联储Taper临近,美元指数和美债利率上行加剧了海外市场波动,这也扰动着A股市场情绪。

展望未来,拉长时点来看,我们对市场依然相对乐观:一方面,市场对于美联储Taper、恒大事件等影响,已经历了一段时间较为充分的预期,预计事件真正落地时,对市场的冲击较为有限;另一方面,我国是率先走出疫情的,并且率先实行常态化的货币政策,相应的对于未来也预留了足够的政策工具以对冲风险。

考虑到10月的政治局会议需要对未来经济形势重新定调,我们预计10月份是观察政策走向的关键窗口期,部分跨周期调节政策可能在10月出台,这对于市场的情绪或是明显的提振。从行业配置角度,我们建议在四季度优先关注低估值和政策受益行业,比如农业、煤炭、钢铁、房地产等行业,除此之外,继续关注估值回归合理区间的新能源产业链。

莫海波简介:万家基金总经理助理、投资研究部总监、基金经理,10年研究及投资经验,其中7年投资管理经验,擅长通过自上而下行业比较,挖掘市场的关注盲点,在价值被低估、市场定价失效时提前买入、左侧布局。

国泰基金程洲:

瞄准好公司,斟酌利弊,谨慎布局

国泰基金主动权益投资事业部负责人  程洲

回顾今年前三季度,股价表现最好的股票大部分都属于中小市值,而“茅”指数整体表现一般,部分业绩增长有压力的大市值股票还出现了大幅度的调整。春节前,市场将“以大为美”的气氛推崇至极,但春节后市场那个看不见的手似乎将天平转向了中小市值风格。当大部分投资者对某个方向头脑过热的时候,市场就悄然地选择了会让“上了头”的投资者冷静下来的方向。

展望第四季度,在国内宏观经济继续向好,货币政策保持稳健的大环境下,A股市场虽然经历了二季度的反弹,但是大幅调整的空间也比较有限。7月15日的降准标志着货币最紧的时候已经过去,市场没有系统性风险,A股出现大幅调整的可能性比较小,但也很难指望有大的指数性行情,结构性机会将继续是市场主旋律。

在这样的情形下,市场风格演绎将围绕超额流动性支持成长风格占优。行业方面,在新兴产业中,看好光伏/风电、半导体国产化设备和材料、新能源车上游资源。可再生能源方面我们是比较看好的,包括光伏、风电,在碳中和、碳达峰的大环境下,可再生能源在未来五年的空间其实都是非常大的。今年上半年整个钢铁、煤炭表现不错,但是更多的是服务于碳达峰,通过减排来实现碳达峰的要求。但真正要实现所谓的碳中和可能还是要靠所谓的可再生能源,因为它们压根不产生碳排放,光伏、风电这些可再生能源在未来的空间较大。

在传统产业中,我们看好电子元器件、化工新材料、苹果产业链。传统行业里有很多的确会受到整个宏观经济的影响,这并不是我们所考虑的目标,我们更多的是想选择一些虽然是传统行业,但是未来的发展过程中会有更多的进口替代或者涉足到国内新兴产业的机会,包括像电子元器件,中国在电容、电阻等领域的需求量还是非常大的,不光芯片的进口量很大,基础元器件上进口量也非常大,这里面其实有很大进口替代的空间,包括像新材料、配合面板、半导体、光伏里很多的材料其实都有很大进口替代的空间。

我一直认为,人们进行投资的目的,就是放弃了现在的消费,换取长期的资产增值,从而能进行更长远的消费。那么作为基金经理,其职责是实现基金净值的长期稳定增长,而不是奢望每天都赚钱,更不是只要那种时时统计的排名。股票价格的波动,是盈利的波动乘以估值的波动。其中,估值的波动是很难预测的,其受宏观环境、市场情绪、资金等多方面因素的影响。与其去预测估值的变化,不如用个笨办法,就是基于均值回归的规律,买在估值处于均值下半区、甚至是下下半区,那样杀估值的概率可能会小一点。

相比估值的波动,盈利的波动更容易被预测些。我想那么多投资者最终选择基本面投资,就是因为预测盈利变化可以通过对企业的经营分析来获得,可以与管理层面对面的交流来了解企业的发展战略,可以对企业上下游和同行对手的调研来了解企业的竞争实力,可以通过财务数据对企业进行定量分析,总之对企业盈利的分析,比预测估值的变化更加“靠谱”。

中国经济从高速增长进入到高质量增长阶段,现在不是所有的行业都是成长型的行业,所以我们也加大了行业的研究,在符合经济发展的高景气行业中深挖个股投资机遇,当前我们所选到的很多标的都是“专精特新”的行业龙头。

纵观未来市场,我们认为追逐好公司的市场特征不会改变,内需大循环和十四五规划支持的战略新兴产业中都有非常多的投资机遇,传统企业中“剩下的”龙头公司也有可能突围。我们要做的就是瞄准这些好公司去斟酌利弊、谨慎布局。力争让投资人持有有足够安全边际的、有成长价值的股票,共享中国经济发展的资本利得。

注:观点仅供参考,不构成投资建议或承诺。基金有风险,投资需谨慎。

诺德基金郝旭东:

重视未来一段时间消费和医药投资机会

诺德基金总经理助理郝旭东

从近期的经济数据来看,内需持续走弱,消费大幅低于预期,工业增加值和固定资产投资也略低于预期。虽然美国Tapper临近,对全球流动性收缩构成一定压力,但国内经济形势较为紧张,国内流动性或存在进一步放松的可能。同时上游价格长期高企,价格链条逐步传导,已经演绎到了部分城市拉闸限电、对正常的居民生活和经济活动造成影响的程度,可关注后续政策演变,不排除存在限产边际放松的可能。

基于前期A股结构性行情较为明显,热门赛道和传统的消费医药表现差异较大,资金上跷跷板效应也较为突出,双方估值剪刀差进一步扩大。站在当前时点,展望四季度及明年,我们认为中长期角度看,大消费和医药行业到了长期布局的时点。

未来一段时间若经济增速仍表现较大压力,流动性出现合理宽松,对股市及债市都会构成利好,而从估值角度看,A股总体估值处于中等偏上的水平,但结构性差异较大,前期新能源汽车、光伏等行业上涨较多,估值部分透支未来业绩增速,短期股价面临一定压力。而消费医药等行业由于基数原因业绩增速放缓,股价调整也较为剧烈,给予长期投资者较好的配置机会。

在看好的细分方向上面,我们仍然重视大消费和医药的投资机会。截至9月27日收盘,年初以来食品饮料、家电、医药申万一级行业指数分别下跌11.82%、4.78%、25.01%,TTM估值为15.81、42.36、34.94倍,分别处于19年初以来的23.40%、60.90%、29.70%分位,除食品饮料外,均处于较低的1/3区间,(食品饮料行业也仅是近两周才有较快速修复,截至9月17日,食品饮料行业估值也仅处于55%分位左右)。由于近两年的疫情影响,今年消费增速呈现前高后低态势,但这多是短期影响。这两大类行业长期增长较为稳健,进入四季度,又将迎来估值切换,同时考虑到基数原因明年增速压力较小。基于以上考虑,前期的行业过度反应,也给了长期投资者一个较好的参与位置。在具体的投资上,我们需要兼顾三季度和年内业绩,同时考虑2022年的业绩和估值匹配情况。

同时,我们对科技行业也抱有积极态度,科技股崛起的基础仍为产业崛起,而新兴产业是我们当前经济发展的一个重点,长期受到政策支持,同时在很多领域也实现了从技术到市场的突破。我们在科技行业的投研中,重点关注公司的产品和核心技术,适当忽视短期事件影响,同时视不同产品生命周期和渗透周期给予不同的估值定价。重点关注半导体、先进制造、物联网、大数据、人工智能等领域的投资机会。

投资上我们仍力求以合理的价格买入,获取确定性收益,力求在全行业全市场选股,不拘泥于某一个或几个特定行业,从而达到分散风险的目标。在选股上始终坚持业绩增长与股价匹配原则精选个股,秉持绝对收益投资理念,坚持以合理的价格买入,力争获取确定性收益。

海富通基金周雪军:

关注分子端,把握细分行业景气度

海富通基金总经理助理兼公募权益投资部总监周雪军

2021 年以来,全球各大经济体从疫情中逐渐复苏,虽然路径有所曲折但经济活力显著增加。由于全球供应链还在恢复中,全球流动性释放充分,大宗商品价格涨幅最为显著。海外需求强劲但海运费用涨幅惊人,出口企业盈利增长受到相当制约。相对外需,国内需求稍显疲弱,日益上涨的原材料压缩中游制造业利润。消费服务业复苏态势确立但强度较弱,新经济、新消费增长态势显著高于旧经济。资本市场担忧的全球货币紧缩在上半年没有得到应验。市场整体走势如同N字型态势,风格出现明显变化。春节前,核心资产为主的“茅指数”领涨,春节后担心美债利率上行和货币政策转向,核心资产领跌。五月以来,十年期国债利率继续下行带来成长股反弹。尤其是降准以来,市场风格向成长板块继续偏移。

从市场内部结构看,周期和成长交相呼应成为市场两条主线。周期主线在一季度演绎得淋漓尽致,尤其在碳达峰的政策预期下,与此匹配的是相关行业上半年的业绩表现。同样是业绩靓丽的电动车产业链和半导体,五月以来行情同样演绎得如火如荼。消费领域除了医药 CXO和次高端白酒,整体表现较弱。市场上半年赚钱效应明显,小盘股表现优于大盘股,核心资产相对疲弱。市场交易集中度有所下降,双创指数表现靓丽。整个市场反映出经济结构转型带来的红利,中国优势供应链成为市场配置热点。

在市场演绎的过程中,我们可以观察到中观行业的几大显著趋势:

1. 新能源需求加速发展,中长期趋势明确。

新能源车预计2021年全球销量550万,接近600万辆,2022年800万辆,2030年按全球超过50%渗透率计算达4500万辆,十年的年均复合增速25%;光伏、风电方面,预计2021年全球光伏装机155GW,2022年220GW,2025年400GW,未来几年的年均复合增速大致20%。光伏不是需求问题,主要是EVA环节。预计2021年全球风电装机80GW,未来几年的年均复合增速大致10%。

2. 双碳、环保要求对中上游产能、产量构成长期约束,供需错配短期难解。

双碳、环保等要求,影响显著的行业包括:煤炭,钢铁,电解铝,化工里面的硅产业链、电石链、磷化工等。由于双碳、环保的约束是长期性的,这可能意味着这些行业将出现长期的产量低增长现象。同时过去几年产能投放不足,包括有色里面的锂矿、化工里面的EVA、光伏的多晶硅等,这些行业的新产能投放时间较长,供需错配时间也会比较长。

3. 制造业的进一步升级、进口替代或扩张全球份额。

这种中长期趋势在半导体行业会体现的非常显著。但这种替代不局限于半导体领域,同时也包括化工新材料、医疗设备及材料、电子原件、电动化及电气设备等。目前出于对半导体细分领域周期景气度的担忧,不太敢关注周期性景气领域。但是半导体设备和材料等进口替代和国内市场占有率还处于非常低的位置,若想实现自主可控就会不断地导入国产供应链,在这种环境下不会受到半导体自身景气度的影响。

中长期看,国内经济已开始逐步回落,增长重新变得稀缺,稳增长目前更多只是托底经济。因此,分子端看目前仍值得期待的领域主要集中在新能源方向、制造业升级及自主可控方向、周期领域内供给被管控的方向、逆周期基建领域等。

目前国内金融监管在未来一段时间仍较为严厉。美联储Taper总体上虽已预期较为充分,但仍可能是一个压制因素。整体风险偏好难以显著提升。因此,预期不会出现整体性的估值抬升,也不用过于担心估值在短时间出现大幅的向下波动,但长期看好的方向、显著低估值领域等仍有望实现局部的估值提升。

1. 周期制造方向上半年前以顺周期思维为主,目前添加逆周期思维。

预计PPI的持续性预计较长,供给受限或新增产能投放缓慢、且需求有看点的细分行业是主要关注点,暂时看估值重构的过程似乎尚未结束。主要集中在有色,钢铁、采掘、化工等细分行业。重点关注分子端增长,把握细分行业景气度。上半年前以顺周期思维为主,目前关注供给紧张环节以及逆周期托底领域,主要集中在建筑建材、公用事业等,暂时仍以新基建为主。

2. TMT+新能源等科技成长行业中,重点关注需求旺盛的新能源行业。

新能源依然是关注的重点,需求端表现较好。目前虽然估值略高,但尚未显著高估;同时,行业细分行业和选股空间较大,新能车、光伏、风电、储能、运营、相关中上游均有涉及。半导体及电子元件中长期方向,持续受益于国产晶圆或封测扩产、产业链进口替代等,目前主要关注结构式的机会,例如设备和材料等,虽然短期需求和下游景气略有担忧,但长期逻辑问题不大。

3. 食品饮料、医药等泛消费行业、大金融板块精选个股。

食品饮料、医药等泛消费行业基本面景气度一般,PPI向CPI传导不顺会影响需求和利润,从行业间的对比看估值吸引力也不是很大,在行业内精选个股是目前主要的策略。对于大金融板块,则以银行为主要的关注对象。

今年来宏观环境和市场风格变化迅速,根据自己较为均衡的能力圈特色,在投资方法上,我首先以自上而下的宏观策略判断为出发点,力争对宏观策略和整体市场风格,包括大类资产、市场风格和主要景气领域做出前瞻性的预判,提升时间与精力的有效性;其次,自下而上跟踪各主要行业景气趋势和格局演绎,对宏观策略预判进行印证,进一步落实行业配置,通过细致的跟踪和挖掘,着重个股精选。

简介:周雪军,海富通基金总经理助理兼公募权益投资部总监,13 年证券从业经验,其中9年为投资经验,曾任职于北京金融街控股股份有限公司资产管理部、天治基金管理有限公司,2015年加入海富通基金,管理基金包括海富通收益增长混合、海富通改革驱动混合、海富通均衡甄选混合、海富通惠睿精选混合等。

宝盈基金张仲维:

调整临尽,静待花开

宝盈基金海外投资部总经理张仲维

宏观上,现阶段宏观环境不是特别友好,经济情况相对比较疲软,上游原材料价格大幅上升,对于供应链里的中下游公司负面影响比较大;其次航运出口的运费不断上涨;叠加近期限电,很多工厂被迫停电停工。几项因素,基本对A股制造业或者是供应链公司都产生一定负面影响。

展望四季度,对于总体市场,我会相对谨慎。不少投资者觉得要等待这些负面的因素有好转之后,可能会是一个更好比较好布局的一个时间点,投资上过多的择时其实往往不一定赚钱。

除了上述的宏观上因素,流动性方面,目前整个流动性比较宽松,我们也能看到近期资金市场的成交量非常大,大的系统性风险我认为不会有,我们等待这些负面的因素逐步消除之后,我相信成长股还是会继续上行。

以上是对整个市场个人的看法,仅供参考,毕竟对于未来走势的判断是比较难的。投资回归本源是赚取企业盈利增长的钱。还是和大家分享看好和重点布局的行业。我一直以来主要做科技成长股,来自中国台湾,最早做电子行业出身,我比较擅长是观察行业景气度再去挖掘背后的供应链,去找寻相关的具有高成长性的供应链公司。所以买一家公司,只要它的业绩持续增长,时间拉长来看,它的股价就会涨,我觉得在任何行业其实都是一样,只是我专注在科技领域里面去做。

整个科技行业变化是比较快,但是我们尽可能的拉长投资的一个持股周期,坚持在科技板块里面去找寻好的行业、好的公司,赚到企业盈利增长的钱,而不是去赚这个风口或者是行业轮动的钱,这个是最核心也是最基础的对于投资的一个理解。

具体板块上,首先是智能汽车,也是新能源车,可能大部分投资人都是理解为电池供应链和上游的锂矿等等。那我们比较看好的是整个智能汽车的大的行业发展。大概细分成两条投资的一个思路。第一个是电池供应链;第二个是汽车的电子化、智能化。中国的供应链在这一轮智能汽车大的浪潮中,我相信也会占据非常优势的供应商角色和全球地位。

其次是消费电子,主要是围绕AR/VR领域。还有半导体,消费电子跟半导体是我比较熟悉、比较专业的行业。半导体景气度基本上维持到年底是没有太大问题。在半导体里面我最看好的就是半导体设备。

最后是一些比较细分的行业,互联网、云计算等等。互联网,大家都知道受到政策的压制,优秀的互联网公司基本上在这一轮的管制当中对业务的影响不大,对他们本身竞争能力的影响也是没有太大,所以我相信等政策被大家消化,或者有一些偏暖转暖的政策出来之后,会是一个比较好布局的时间节点。

估值上,很多投资人会问,某个股票这个市值空间怎么看?或者我们平常怎么去跟踪股票,那我的看法是这样,就是首先牛股是跟踪出来的,而不是预判出来的。因为在科技成长行业变化非常快,就是你要去拍3年、5年后市场空间、多少份额、多少收入利润给一个估值,我觉得没有意义。因为科技成长板块它变化快速,一年之后一个新技术出来,这家公司可能就不见,那你还去拍它3年5年之后的空间,我觉得没有任何意义。所以我们做的就是高频数据的跟踪,只要行业景气度持续,然后公司没有基本面的变化,业绩增持续高速增长,那我们就应该坚持。

国海富兰克林基金赵晓东:

看好高景气及估值修复投资机会

国海富兰克林基金权益投资总监 赵晓东

今年前三季度,国内经济继续维持复苏态势,宏观经济整体表现较好,经济增长的“三驾马车”中,出口持续超预期,投资和消费仍在恢复,通胀基本符合预期,货币政策相对宽松。海外疫情再次爆发,继续保持超宽松的流动性,受产业链影响通胀持续走高,但经济恢复依然较强。国内股票市场方面,投资者的风险偏好继续提升,年初至今,科技成长股和周期股成为两大投资主线,中小创股走势明显好于大盘指数。

我个人属于自下而上的选股型投资者,较少做自上而下的行业选择和择时操作。年初至今,组合仍然保持较高的权益仓位,结构较为均衡,持仓以低估值及中盘股为主,A股与港股均有涉及。总结标的的行业归属,A股方面对金融、地产、汽车零部件、消费等板块关注较多,港股主要关注互联网及金融板块。

展望后市,我们看好四季度到明年的经济情况,对股票市场持谨慎乐观态度。虽然新冠疫情存在反复的可能,但国内和国际经济复苏的总态势依然强劲,随着疫情逐渐控制,外需增速可能会减缓,内需的重要性更加凸显,明年国内消费有望进一步恢复;同时,在经济转型升级背景下,科技创新成为新的重要增长点,“消费拉动+科技创新”将成为中国经济增长的两大强劲动力。投资方面,四季度至明年的政策空间非常充足,财政发力将发挥稳增长效力,明年的经济增长质量和数据都值得期待。流动性方面,预计四季度国内货币政策仍将保持相对宽裕状态。

可能的不利因素有:企业盈利或受大宗商品影响增速回落,地产投资和销售或进一步下降,疫情可能反复,出口可能不及预期,以及美联储收缩政策的外部溢出风险。但我们认为上述问题不构成太大的风险,总体而言,短期内资本市场可能出现波动,但从中长期投资的角度看,中国资本市场依然具有很强的吸引力。

行业投资机会方面,新能源光伏行业需求旺盛,虽然有一定的成本压力,但明年预计仍将有较好增长,在“碳达峰”实现之前该行业都是风口。以半导体为代表的高端制造业是中国经济转型和科技创新的关键抓手,景气度提升将带来良好的长期投资机会。消费行业明年预计好于今年,一些新兴消费如服务类、医疗健康类等子行业机会更大。 

此外,基于良好的宏观预期,我们看好与经济增长密切相关的银行板块,近期个别地产公司债务问题引致市场情绪过度悲观,但该事件对银行资产质量冲击有限,银行板块中长期基本面仍然坚实,盈利增长稳定,ROE保持在10%-12%之间,资产质量好于去年,加之估值处在历史较低位置,未来预计有较好表现。地产行业有望从悲观情绪中逐渐恢复,刚需和合理的改善性需求仍然需要满足,随着杠杆降低、行业集中度提升,地产将步入健康成长阶段,明年可能会有估值修复行情。

港股方面,随着互联网巨头整改逐渐深入,行业发展规范化,风险会慢慢释放,明年这些公司或会倾向于释放业绩,估值有望逐步修复,四季度或为较好布局时机。

我们对一些今年涨幅较高的板块保持谨慎,周期行业经过今年的供给侧改革,价格已经上涨到较高位置,明年预计归于平静;新能源汽车行业基本面良好但估值较高,明年可能面临回落。

投资策略方面,我们将继续坚持基本面投资思路,以“安全边际”为核心选股,在控制风险的前提下,重点关注公司治理好、管理团队优秀、业务成长空间大、议价能力强、估值合理的公司。四季度,我们将继续保持组合的均衡和分散,进一步加强自下而上选股,择机增持质地优良的中盘成长股,力争为持有人获取中长期超额回报。

赵晓东简介:

赵晓东先生,香港大学MBA,18年证券从业经验,12年公募基金管理经验,现任国海富兰克林基金管理有限公司权益投资总监,国富中小盘股票基金、国富焦点驱动混合基金、国富弹性市值混合基金、国富恒瑞债券基金、国富基本面优选混合基金、国富兴海回报混合基金、国富竞争优势三年持有期混合基金的基金经理。

编辑:舰长