母婴年报观察|光明乳业“换帅”后业绩双降不达标 存货规模创新高、频因“变质”被投诉

2023-03-28 00:00 来源:新浪证券 原文链接:点击获取

出品:新浪财经上市公司研究院

作者:新消费主张/cici

近日,光明乳业提交了一份营收、净利润双降的成绩单,这也是黄黎明接任后的首份完整的成绩单。2022年公司实现营业收入282.15亿元,同比下降3.39%;归母净利润3.61亿元,同比下降39.11%。

黄黎明接任后曾定下2022年业绩目标,即实现营业收入317.77亿元,归母净利润6.7亿元。但从2022年报表现来看,实际仅分别完成88.79%、53.88%,目标完成率并不理想。

值得关注的是,光明乳业低温奶大本营——上海地区2022年的销售额74.19亿元,同比下降6.86 %,毛利率下降了7.78个百分点。除此之外,公司的存货规模也创下了历史新高,存货周转天数更是高达57.34天,公司奶制品更是频因“疑似变质”遭投诉。

高层持续动荡、6年3次“换帅”  黄黎明上任后业绩双降、远不达标  

光明乳业股份有限公司成立于 1996 年,是国内规模最大的乳制品企业之一。2002 年,光明乳业成功登陆资本市场,成为“乳业第一股”,当年公司的营收规模更是高于伊利股份和蒙牛乳业。

然而,现如今,蒙牛乳业和伊利股份规模已远超光明乳业,光明乳业也从乳业第一股沦为“断层第三”。值得关注的是,2015-2021年,光明乳业高层频繁变动,几年时间里内部管理层发生了一系列大的动荡。

2007年,郭本恒从王佳芬手中接过光明乳业总经理的位置。2015年6月,时任光明乳业总裁的郭本恒突然辞职;同年7月,其因涉嫌严重违纪违法被查。随后,光明乳业的董事长和总经理分别由张崇建、朱航明接任。

2018年,光明乳业董事长张崇建离职,随后濮韶华履新光明乳业董事长。2021年10月底,濮韶华因工作调动申请辞职。当年11月,黄黎明当选光明乳业第六届董事会董事长。

光明乳业新任董事长黄黎明在接任之时,曾信心满满地表示,作为29年的乳业“老兵”,将不忘初心不畏风雨,带领乳业在新时代、新发展中迈向更加光明的未来;并定下2022年业绩目标,即实现营业收入317.77亿元,归母净利润6.7亿元。

如今,光明乳业已提交黄黎明接任后的首份成绩单,实际目标完成率却并不理想。2022年,2022年公司实现营业收入282.15亿元、归母净利润3.61亿元,实际仅分别完成88.79%、53.88%。这无疑给新掌门人黄黎明平添了几分压力。

分季度看,2022年第2-4季度,光明乳业的营收、归母净利润均同比下滑,其中,营收分别同比下降1.52%、10.50%、4.47%;归母净利润分别同比下降28.21%、52.18%、105.98%。特别是第四季度,公司归母净利润还出现了亏损的状况。

对于业绩下降,光明乳业解释称,主要原因是乳制品消费增长趋缓,市场竞争加剧,公司液态奶、其他乳制品收入同比下降,经营效益受到较大挑战。

从盈利能力指标来看,2021-2022年,光明乳业的销售毛利率水平和销售净利率水平下滑严重,综合毛利率由2018年的33.32%下降至2022年的18.65% ;销售净利率则是由2018年的2.51%下降至2022年的1.39%。

低温奶上海大本营销售额、毛利率骤降  

目前,光明乳业拥有液态奶、其他乳制品和牧业产品三大业务板块,其中,报告期内液态奶(分为低温奶和常温奶)创收160.91亿元,占比57.03%;其他乳制品(主要为奶粉、原料奶酪和新莱特)创收80亿元,占比28.35%;牧业创收26.41亿元,占比9.36%。

分业务来看,2022年公司液态奶、其他乳制品、牧业的毛利率分别为26.08%、9.06%、1.35%。由此可见,液态奶依旧是光明乳业的核心利润来源,而其他乳制品、牧业的毛利水平均较低。在液态奶中,低温奶又是光明乳业产品布局的重中之重。

(资料来源:公司年报)

(资料来源:公司年报)

然而,从销售数据来看,光明乳业的核心产品低温奶表现却不容乐观。一般来说,由于奶源、保质期和冷链的限制,使得巴氏奶行业难以突破“产地销”困境,消费辐射半径较小。目前巴氏奶市场集中度远低于常温,基本上都以区域性龙头为主。光明的低温业务以上海为大本营,华东地区为核心市场逐步向华中、华南、华北等地区渗透。

2022年上海地区的销售额74.19亿元,同比下降6.86 %;营收下降的同时,营业成本却较去年同期增长了2.62个百分点。营收缩水、成本上行,报告期内上海地区毛利率下降了7.78个百分点。

(资料来源:公司年报)

(资料来源:公司年报)

存货规模创历史新高、存货周转效率远低于蒙牛、伊利  多次疑“产品编制”遭投诉

自2017年以来,光明乳业的存货规模持续飙升,2018-2022年,公司存货规模分别为20.33亿元、23.07亿元、28.62亿元、31.15亿元及41.97亿元,2019-2022年分别同比增长13.5%、24.07%、8.04%、34.75%,2022年的存货规模创下历史新高。

同行业上市公司比较来看,光明乳业的库存压力或更加凸显。据各公司2021年报数据,光明乳业、蒙牛乳业、伊利股份的存货周转天数分别为45.12天、38.74天、38.78天,光明乳业的存货周转天数远高于其他两家上市公司。

值得关注的是蒙牛乳业、伊利股份主打常温奶,保质期一般较长;而光明乳业主打低温奶,保质期相对较短,在这种情况下,光明乳业的存货周转率依旧不及蒙牛乳业和伊利股份。

同 2022年,光明乳业的存货周转天数大幅上扬,较2021年增长12.22天,存货周转天数更是高达了57.34天(数据来源:wind资讯),这说明光明乳业的产品从生产到销售,大约需要用时57.34天。

一般来说,奶制品日期越新鲜越好,这也是消费者最为关注的问题之一。在黑猫投诉平台上,有关光明乳业的投诉约有292条,其中有相当一部分投诉内容质疑光明乳业奶制品变质。这与公司较高的存货周转天数是否存在一定联系,仍有待进一步观察。

(资料来源:黑猫投诉)

(资料来源:黑猫投诉)

(资料来源:黑猫投诉)

(资料来源:黑猫投诉)

(资料来源:黑猫投诉)

(资料来源:黑猫投诉)